기업 가치 평가 방법: 상대 평가

상대 평가(Relative Valuation)

상대 평가는 기업의 가치를 평가할 때, 동일한 산업군이나 유사한 기업의 가치를 비교하여 평가하는 방식입니다.
즉, 기업의 가치를 독립적으로 측정하기보다는 동종 기업 또는 시장 평균과 비교하여 상대적인 가치를 판단하는 방법입니다.
이 방법은 멀티플(Valuation Multiple)을 사용하며, 특정 지표(예: 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 등)를 계산하여 동일 업종의 평균값이나 경쟁 기업과 비교합니다.

• 간단하고 빠른 계산: 기업의 가치를 빠르게 비교하고 판단할 수 있어 실무에서 많이 사용됩니다.
• 시장 상황 반영: 시장에서의 다른 기업들의 평가를 기준으로 하기 때문에, 특정 시점의 시장 상황이 반영됩니다.
• 참고 지표 사용: 시장에서 널리 사용되는 여러 지표를 활용하여 평가합니다.

 

1. 상대 평가에서 사용하는 주요 지표

1.1) PER (Price-to-Earnings Ratio, 주가수익비율)

• 정의: 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값으로, 투자자들이 1달러의 이익을 얻기 위해 지불하는 금액을 나타냅니다.
• 공식:
  PER = 주가 / 주당순이익(EPS)
• 사용 사례:
  PER이 업계 평균보다 낮으면 저평가로 간주.
  예를 들어, 동일 업종의 평균 PER이 20이고, 특정 기업의 PER이 15라면 해당 기업은 저평가되었다고 볼 수 있습니다.

1.2) PBR (Price-to-Book Ratio, 주가순자산비율)

• 정의: 주가를 주당 순자산(BPS)으로 나눈 비율로, 기업의 자산 대비 주가 수준을 평가합니다.
• 공식:
  PBR = 주가 / 주당순자산(BPS)
• 사용 사례:
  PBR이 1보다 낮으면 해당 기업은 자산 가치 대비 저평가되었다고 판단.

1.3) PSR (Price-to-Sales Ratio, 주가매출비율)

• 정의: 주가를 주당 매출액으로 나눈 값으로, 매출 대비 주가 수준을 나타냅니다.
• 공식:
  PSR = 시가총액 / 매출액
• 사용 사례:
  성장 기업이나 초기 단계 기업의 가치를 평가할 때 유용.

1.4) EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA)

• 정의: 기업 가치(EV)를 EBITDA로 나눈 비율로, 기업의 영업이익 창출 능력을 평가합니다.
• 공식:
  EV/EBITDA = 기업 가치(EV) / EBITDA
  • EV: 시가총액 + 순부채
  • EBITDA: 이자, 세금, 감가상각 전 영업이익
• 사용 사례:
  업종 간 비교에 적합하며, 감가상각비 등 비현금 비용을 제거한 순수한 이익창출력을 평가.

 

2. 상대 평가의 장점

• 단순성과 빠른 계산: 필요한 데이터를 기반으로 계산이 쉽고, 결과를 직관적으로 해석할 수 있습니다.
• 시장 기준 반영: 동일 업종의 경쟁 기업들과 비교하여, 시장에서의 상대적 위치를 파악할 수 있습니다.
• 적용 범위가 넓음: 다양한 업종과 기업 유형에 적용 가능하며, 특히 동종 산업 내 경쟁력을 평가할 때 효과적입니다.
• 초기 단계 기업에 적합: 성장 가능성이 큰 기업이나 이익이 안정적이지 않은 기업에도 적용 가능합니다(예: PSR).

 

3. 상대 평가의 단점

• 시장 왜곡 가능성: 시장이 비합리적으로 평가되고 있을 경우, 평가 기준이 왜곡될 가능성이 있습니다.
  예: 버블 상황에서 다른 기업들과 비슷한 수준이라도 실제 가치는 과대평가될 수 있음.
• 절대 가치의 부재: 기업의 실제 내재 가치를 평가하지 않기 때문에, 저평가 또는 고평가 여부를 명확히 판단하기 어려울 수 있습니다.
• 동종 업종 기준의 적합성: 유사한 기업이라고 해도 사업 모델, 시장 점유율, 성장률 등에서 차이가 있을 수 있어 직접 비교가 어려울 수 있습니다.

 

4. 상대 평가의 활용 사례

• 주식 투자: PER, PBR을 기준으로 저평가된 기업을 발굴하여 투자.
• M&A(인수합병): EV/EBITDA를 사용해 대상 기업의 가치를 평가.
• 벤치마크 분석: 유사 기업 또는 산업 평균과의 비교를 통해 기업의 경쟁력을 평가.

상대 평가는 단순하고 직관적이며, 시장 상황을 반영할 수 있는 유용한 가치 평가 방법입니다.
다만, 절대 평가와 함께 사용하여 내재 가치를 보완적으로 분석하거나, 시장 왜곡 가능성을 염두에 두고 해석해야 합니다.
이를 통해 투자자는 합리적인 투자 결정을 내릴 수 있습니다.